格力空調(diào)9月變頻份額45.6% 霸主優(yōu)勢(shì)盡顯。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，11年9月，我國家用變頻空調(diào)內(nèi)外銷總量258.6萬套，占空調(diào)總量的36.7%，環(huán)比(與8月份相比)增長8.40%，其中內(nèi)銷235.1萬套，占內(nèi)銷總量的48.6%，環(huán)比增長27.63%。格力9月單月變頻市場(chǎng)份額達(dá)45.64%。
我們的觀點(diǎn):變頻空調(diào)市場(chǎng)份額向龍頭企業(yè)集中據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，9月單月，格力變頻空調(diào)銷量118萬套，市占率達(dá)45.64%，位居行業(yè)第一，盡顯空調(diào)霸主的龍頭低位。兩大行業(yè)龍頭9月變頻份額超過75%。1-9月，格力變頻空調(diào)累計(jì)市場(chǎng)份額為34.01%。變頻空調(diào)銷量從08年初的不到10%，提升到目前40%以上，個(gè)別月份超過50%。我們認(rèn)為隨著空調(diào)行業(yè)變頻化的趨勢(shì)，市場(chǎng)份額進(jìn)一步向掌握變頻核心技術(shù)的龍頭企業(yè)集中。格力作為少數(shù)掌握變頻核心技術(shù)的企業(yè)之一，將收益于未來空調(diào)行業(yè)變頻化的升級(jí)趨勢(shì)。
行業(yè)需求重心下移行業(yè)龍頭整合能力可期我們認(rèn)為空調(diào)行業(yè)未來的行業(yè)的最大增量來自于三四級(jí)城市及農(nóng)村市場(chǎng)，格力以其渠道、品牌優(yōu)勢(shì)，在農(nóng)村市場(chǎng)占據(jù)40%以上的份額。我們認(rèn)為公司將收益與未來農(nóng)村空調(diào)市場(chǎng)的告訴增長。另外在家電下鄉(xiāng)政策退出之后，公司作為具有渠道和品牌優(yōu)勢(shì)的空調(diào)龍頭，具有進(jìn)一步整合農(nóng)村市場(chǎng)中小品牌份額的能力。
三季度毛利率如期提升公司8月對(duì)產(chǎn)品出廠價(jià)做了調(diào)整，另外三季度銅價(jià)略有回落，使得公司第三季度毛利率環(huán)比提升5.7個(gè)百分點(diǎn)至20.46%。
若不考慮原材料價(jià)格保持穩(wěn)定，考慮到公司在四季度空調(diào)淡季，高端產(chǎn)品銷售占比提升，公司三季度的盈利能力能夠持續(xù)，并且四季度毛利率仍有環(huán)比提升的空間。
增長明確，維持公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30.24元。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，公司11-13年的EPS分別為1.95、2.20、2.72元，維持公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30.24元。
